回款难至许继电气经营现金净流出1.52亿，国网剥离下一个是谁？
作者：王莉
出品：全球财说
新基建红利正在释放中，其中所涉及到相关企业颇受投资者关注，新基建概念公司之一许继电气近期发布中报，其经营状况如何，未来成长性又怎样？
《全球财说》发现该公司虽然上半年净利润增幅较高，但其是否具备高成长性仍然存疑：其收入增长最多的产品毛利却在下降；电动 汽车 正当风口但相关产品收入却大降近4成；由于回款难度加大，造成公司经营活动现金流净流出口径扩大至1.52亿元；应收账款账龄在3年以上的就有13.62亿元。
当前正是新基建的风口，相关公司不仅股价受益，业绩也得到增厚，许继电气也是其中一员。
许继电气属于电气机械及器材制造业，聚焦特高压、智能电网、新能源、电动 汽车 充换电、轨道交通及工业智能化五大核心业务，公司产品主要分为智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供用电设备、智能电表、电动 汽车 智能充换电系统、EMS加工服务等六类。
许继电气今年上半年实现营业收入41.42亿元，同比增长24.86%；实现归属于母公司股东的净利润3.54亿元，同比增长80.72%。
分产品来看，许继电气占营收比重最高的产品是智能变配电系统，该产品上半年实现收入同比增长10.16%，在营收占比为34.94%。
营收增长最多的是直流输电系统，今年上半年实现7.1亿元，同比暴增547.91%，在营收占比从去年同期的3.31%激增至17.16%，比重直追智能中压供用电设备。虽然直流输电系统营收暴增，但其毛利率却是下降的，同比居然还下降了27.25个百分点。究其根本是由于许继电气销售产品中低毛利产品占比较高导致。“直流输电系统板块由于报告期内实现较多直流工程大项目收入，造成营业收入同比增幅达547.91%；同时由于本期低毛利产品实现收入占比高等因素影响导致本板块毛利率下降。”许继电气解释称。
电动 汽车 也是当前一大重要风口，值得注意的是，许继电气的电动 汽车 智能充换电系统收入在大幅下降，今年上半年该产品营业收入同比大降近4成，降幅为39.3%，在营收中的比重也从去年同期的13.85%掉至个位数6.73%。同时电动 汽车 智能充换电系统也是许继电气各产品中唯一营收下降的产品。对此许继电气解释称：电动 汽车 智能充换电系统板块由于本报告期内大项目减少造成营业收入同比降幅大。
在各项费用中，许继电气的管理费用下降，同比下降了18.62%，其中职工薪酬、差旅费、地方政府收费等多项出现下降。
财务费用则激增，上半年同比增长了202.52%，财务费用激增主要是由于负债增长，今年上半年该公司发行了5亿元公司债、3亿元中期票据。在这里需要插入进一步分析说明：从半年报来看许继电气在调整负债结构，截至今年6月末，该公司短期借款余额为0，即还清了短期借款，与此同时加大了长期负债，不过没有从银行进行长期借款，而是采用了前述发行债券和票据的做法。从经济学理论上看，在当前经济形势下，这种减轻短期负债压力的负债结构调整是合事宜的。
公司在研发投入也有增长，同比增长了7.99%，研发投入最多的两个项目是智能变电站和智能用电项目。
销售费用变化也值得分析推敲。在销售费用结构中，销售人员的职工薪酬、差旅费、客服及商务费用、办公费等下降，这几类出现下降的无外乎两种原因，其一是销售人员减员，其二是缩减费用，从当前情况分析看，市场分析人士更倾向于第一种原因。在各类销售费用降低同时，广告费出现激增，同比暴增720.63%。
许继电气虽然盈利增长，不过资产总额出现微降，同比微降0.75%。
现金流方面，许继电气经营活动现金流持续表现为净流出，且今年上半年净流出口径进一步扩大。2018年上半年许继电气经营活动产生的现金流量净额为净流出逾2600万，今年上半年经营现金净流则扩大至1.52亿元。对此公司解释称，主要是受疫情影响本期回款较上年同期减少。
前述经营活动现金净流出的扩大揭示出当前许继电气的一大困难：即回款难度加大。《全球财说》发现，许继电气应收账款中约有2.61亿资金属于极可能无法履行还款义务。从账龄上看，许继电气应收账款账龄在3年以上的就有13.62亿元。
与此同时，许继电气客户集中度也略高。截至2020年06月30日，本公司的前五大客户的应收账款占本公司应收账款总额的42.91%。根据公司披露的按欠款方归集的期末余额前五名应收账款客户分别是许继集团有限公司、许继集团国际工程有限公司、国网浙江省电力有限公司、国网江苏省电力有限公司和国网河南省电力有限公司。
说白了，其应收账款前五大客户都是其关联方客户。
据了解，许继电气的母公司为许继集团有限公司，国家电网有限公司对许继集团有限公司持有100%股权，而国务院国资委对国家电网有限公司持有100%股权，因此许继电气属于国资企业。
不过现在许继电气不少员工正处于惴惴不安中，贴吧等场合经常能看到有员工匿名询问国网（国家电网）是否会剥离公司，如何剥离等问题。
今年3月22日，中央纪委国家监委官网发布的关于国家电网巡视整改进展情况的通报。
国网当天就回应称，“以更高的政治站位坚守电网主责主业，下决心退出传统制造业和房地产业，坚决按期完成深化集体企业改革任务”。
从目前国家电网直属单位的名单看，涉及到制造业的企业主要有：南瑞集团有限公司（国网电力科学研究院）、国网信息通信产业集团有限公司、许继集团有限公司、平高集团有限公司、山东电工电气集团有限公司。
就在一周前，鲁能在官网宣布，根据国资国企改革有关部署，国家电网公司持有的鲁能集团（都城伟业集团）有限公司100%股权将整体转划至中国绿发投资集团有限公司。
鲁能之后，国网下一步将剥离哪个？如果许继集团一旦从国网剥离出去，许继电气未来业务拓展势必将受到挑战。
《全球财说》还发现许继电气2020年半年报疑似有BUG：其关键管理人员报酬缺少数据。
最近日来，电气行业的股票呈现了上升趋势，引起许多买了该行业的股民喝彩。现在，学姐就带大家一起了解一下电气行业的优势企业--许继电气。
在了解许继电气之前，可以先看看学姐整理的这份电气行业龙头股名单，点击就可以领取了：宝藏资料：电气行业龙头股一览表
一、从公司角度看
公司介绍：许继电气股份有限公司是我国大型骨干企业、国家电力系统自动化和电力系统继电保护及控制行业的排头兵，收获了我国电力装备行业配套能力最强的企业称号，不仅如此，它还是河南省科委和国家科技部认定的河南省高新技术企业和国家重点高新技术企业，国家520家重点企业和国家重大技术装备国产化基地之一。
许继电气公司主要生产经营电网调度自动化、配电网自动化、变电站自动化、电站自动化、铁路供电自动化等。
有关许继电气的公司情况已经介绍完毕了，那许继电气有没有投资的意义？它拥有哪些长处？
亮点一：强大的科研创新能力
"满足市场、满意客户、价值创造"这三点是许继电气公司的技术创新的出发点，在引进吸收国际先进的IPD、PLM等项目管理理念和流程的基础上，建成了不少具有许继特色的集成产品研发体系，建立了比较有活力的产品创新机制。
亮点二：广泛的市场影响力
许继电气公司在直流输电、智能配电及电动汽车充换电设备等多项产品领域处于行业领头羊地位，凭借自身的产品优势和系统集成能力，先后为"西电东送"、"西气东输"、"南水北调"工程及水电、核电、铁路建设等国家大型工程项目和重点示范工程提供了大量的成套设备。
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二、从行业角度看
目前，我国经济发展已位于"新常态"，国家建议深化经济结构以及产业转型升级，使得"一带一路"能够稳定发展，而且，国家大力支持"中国制造2025"，带动"能源革命"、"互联网+"等的发展，连带着还不断推进全球能源互联网战略的进程。
如今世界的新形势替我国电力设备企业的发展营造了有利的宏观环境；国家电网公司为了能源的发展可以向"清洁发展"的方向前进，执行"两个替代"，增升特高压骨干网架的建设速度，全面加大配电网建设，促使电网发展现代化，企业发展要克服一切不利因素。
再者，由于新能源发电、工业智能化、轨道交通、智慧城市、军工全电化等方面的发展，也为以装备制造为主的企业具备了千载难逢的市场机会。
总而言之， 许继电气未来还是有巨大发展空间的。只是文章具有延时性，如若想更准确地去了解到许继电气未来行情，那就戳开此链接，有专业的投资顾问可以帮你诊断股价，瞧瞧许继电气估值到底有多少，【免费】测一测许继电气股票现在是高估还是低估？
应答时间：2021-12-09，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
那晚风所说的充电桩6只潜力股是哪些：
1）供输，变电，和配，用电环节的一次，二次电力装备集成。
许继电气（000400）：公司是国内最大的输变电装备制造和系统集成企业之一，是目前国内唯一一家能够提供输，变电，和配，用电环节的一次，二次电力装备集成及成套解决方案的上市公司。公司通过自主创新研制并生产了国内外领先的产品和集成解决方案。
2）聚焦快充领域。
京泉华（002885）：公司是华为重要供应商，作为华为的合作伙伴，聚焦快充领域，已经深耕多年，有望率先突破并以国标的形式实现产业化。京泉华供应华为多年，管理，品控等各方面已经被调教得十分出色。不可否认，供应华为OBC磁性元器件的它，是A股最正宗快充标的。
3）电动 汽车 充电桩研发，设计，以及工程实施。
国电南瑞（600406）：公司是特高压龙头，智能电网建设提速，柔直业务大幅放量，目前订单饱和，业绩增长。在电动 汽车 充电桩研发，设计，以及工程实施等方面已经展开大量的工作。
4）国内千伏充电模块。
通合 科技 （300491）：国内千伏充电模块龙头+军工概念，通合在国网1000V充电模块21年第一批招标中，市占率75%，绝对的龙头。但是作为核心龙头，目前居然只有40亿元不到的总市值，预期较差。
5）新能源连接器和高压充电桩配件。
永贵电器（300351）：新能源连接器和高压充电桩配件龙头，炒作连接器和快充就非它莫属，有望是翻倍大牛股。
6）充电桩和储能设备双轮驱动.
文山电力（600995）：公司是背景最强的充电桩电力股，国家南方电网储能借壳上市，背靠国家电网南方电网这个大靠山，其充电桩和储能双轮驱动将大展宏图，未来大概率向大市值储能充电上市公司看齐。
以上仅供参考，不作为投资依据。
数据来源：以下信息来自企业征信机构，更多详细企业风险数据，公司官网，公司简介，可在钉钉企典 上进行查询，更多公司招聘信息详询公司官网。
• 公司简介：
许继电气股份有限公司成立于1996-12-26,注册资本100832.730900万人民币元,法定代表人是张旭升,公司地址是河南省许昌市许继大道1298号,统一社会信用代码与税号是91410000174273201L,行业是制造业,登记机关是河南省工商行政管理局,经营业务范围是生产经营电网调度自动化设备，配电网自动化、变电站自动化、电站自动化、铁路供电自动化、电网安全稳定控制设备，电力管理信息系统、电力市场技术支持系统；继电保护及自动控制装置，继电器，电能计量设备，智能仪表，开关及开关柜，环网柜，电缆分支箱，电源设备，智能充换电设备及服务，新能源并网及发电设备，储能系统，直流输电换流阀及大功率电力电子设备，直流场设备，电力通信设备，变压器，电抗器，消弧线圈，互感器，箱式变电站及其他机电产品（不含汽车）；从事信息系统集成及服务，工程施工、安装、检修、试验及工程承包；电力技术服务；承办本企业自产的机电产品、成套设备及相关技术的出口业务，经营本企业生产、科研所需要原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务，低压电器生产经营；电子机械加工；房屋租赁；各种高空作业车、特种作业车及相关零部件的设计、制造、销售、租赁及相关服务；电力工程咨询；工程勘察；电力工程设计及工程承包。（涉及许可经营项目，应取得相关部门许可后方可经营）,许继电气股份有限公司工商注册号是410000100052224
• 分支机构：
许继电气股份有限公司电子技术服务部,注册号是4110001200188,统一社会信用代码是91410000174273201L
许继电气股份有限公司工业电气分公司,注册号是411000000010402,统一社会信用代码是91410000174273201L
许继电气股份有限公司贵阳分公司,注册号是5201022900277,统一社会信用代码是91410000174273201L
许继电气股份有限公司技工学校实习工厂,注册号是4110001200345,统一社会信用代码是91410000174273201L
许继电气股份有限公司结构分公司,注册号是411000000010419,统一社会信用代码是91410000174273201L
许继电气股份有限公司兰州分公司,注册号是6201001200397,统一社会信用代码是91410000174273201L
许继电气股份有限公司深圳分公司,注册号是440301103581737,统一社会信用代码是91410000174273201L
许继电气股份有限公司沈阳销售处,注册号是210105100011851,统一社会信用代码是91410000174273201L
许继电气股份有限公司唐山电力成套设备公司,注册号是80471405-0,统一社会信用代码是91410000174273201L
许继电气股份有限公司乌鲁木齐销售分公司,注册号是6501001903122,统一社会信用代码是91410000174273201L
许继电气股份有限公司银川分公司,注册号是6401001901952,统一社会信用代码是91410000174273201L
许继电气股份有限公司智能中压开关分公司,注册号是411000000010427,统一社会信用代码是91410000174273201L
• 对外投资：
许继电源有限公司,法定代表人是甘江华,出资日期是1994-03-10,企业状态是在营（开业）,注册资本是5000.000000,出资比例是75.00%
中南输变电设备成套有限公司,法定代表人是李富生,出资日期是1997-03-24,企业状态是在营（开业）,注册资本是700.000000,出资比例是21.43%
珠海许继电气有限公司,法定代表人是郭上华,出资日期是1998-04-01,企业状态是在营（开业）,注册资本是6000.000000,出资比例是70.00%
成都交大许继电气有限责任公司,法定代表人是郭勤俭,出资日期是2002-08-01,企业状态是在营（开业）,注册资本是5100.000000,出资比例是51.00%
西安许继电力电子技术有限公司,法定代表人是牛化鹏,出资日期是2009-11-30,企业状态是在营（开业）,注册资本是500.000000,出资比例是100.00%
山西晋能许继电气有限公司,法定代表人是燕福龙,出资日期是2002-11-27,企业状态是注销,注册资本是500.000000,出资比例是40.00%
辽宁许继电气有限公司,法定代表人是鄢德凯,出资日期是2003-11-17,企业状态是注销,注册资本是3000.000000,出资比例是35.00%
许昌许继昌威自动化停车设备有限公司,法定代表人是何光华,出资日期是1996-04-22,企业状态是吊销,注册资本是800.000000,出资比例是100.07%
许昌许继德理施尔电气有限公司,法定代表人是王武杰,出资日期是2005-11-28,企业状态是在营（开业）,注册资本是3000.000000,出资比例是65.00%
许昌许继金属表面处理有限公司,法定代表人是李富生,出资日期是2001-09-07,企业状态是注销,注册资本是448.000000,出资比例是100.00%
泸州华恒智能电力科技有限公司,法定代表人是孙晓展,出资日期是2016-11-07,企业状态是在营（开业）,注册资本是2300.000000,出资比例是41.30%
许昌许继电动汽车充电服务有限公司,法定代表人是连湛伟,出资日期是2016-02-04,企业状态是在营（开业）,注册资本是900.000000,出资比例是100.00%
深圳市许继电气有限公司,法定代表人是王纪年,出资日期是1992-12-22,企业状态是注销,注册资本是280.000000,出资比例是5.00%
许昌许继软件技术有限公司,法定代表人是李瑞生,出资日期是2003-09-28,企业状态是在营（开业）,注册资本是3000.000000,出资比例是100.00%
北京许继电气有限公司,法定代表人是王攀峰,出资日期是1997-08-01,企业状态是在营（开业）,注册资本是9700.000000,出资比例是100.00%
上海许继电气有限公司,法定代表人是宋小会,出资日期是2001-11-08,企业状态是在营（开业）,注册资本是2000.000000,出资比例是100.00%
许继变压器有限公司,法定代表人是吴刚,出资日期是1995-04-03,企业状态是在营（开业）,注册资本是6000.000000,出资比例是78.00%
西安许继自动化有限责任公司,法定代表人是姚武,出资日期是2000-06-12,企业状态是吊销，未注销,注册资本是120.000000,出资比例是41.67%
山东许继科华自动化技术有限公司,法定代表人是李富生,出资日期是1997-10-28,企业状态是注销,注册资本是300.000000,出资比例是80.00%
许昌许继电子有限公司,法定代表人是李富生,出资日期是1996-04-22,企业状态是注销,注册资本是3263.920000,出资比例是43.48%
• 股东：
社会公众股,出资比例19.28%,认缴出资额是19440.000000
国家股,出资比例17.12%,认缴出资额是17264.000000
法人股,出资比例1.11%,认缴出资额是1123.200000
• 高管人员：
吴刚在公司任职监事
周群在公司任职董事
翟新生在公司任职董事
孙继强在公司任职董事
檀国彪在公司任职董事
王武杰在公司任职监事
王叙果在公司任职董事
尹项根在公司任职董事
张丽在公司任职监事
张新昌在公司任职监事
张旭升在公司任职董事长
张学深在公司任职董事
赵建宾在公司任职监事
陈贵东在公司任职董事
投资亮点：
1、国家为扩大内需加大了在电网、高速铁路、新能源等领域的投资，受国家投资规模扩大的影响，输变电行业将迎来新的发展机遇，也给公司带来了发展机会。
2、公司增强了企业的创新能力，提高了科研开发能力，依靠产品优势，适时调整产品结构，这将利于公司的发展。
3、公司是电力设备上市公司中产业链最为完整的企业之一，产品覆盖了一、二次输配电设备，未来公司将充分享受电网投资加大带来的好处。
负面因素分析：
由于国家加大对电力、铁路等基础设施的投资力度，越来越多的企业转而投资电力设备，造成竞争加剧，行业盈利空间进一步缩小，给公司带来一定的压力。
港澳资讯综合评价：
公司通过新产品研发、技术提升以及新工艺的应用等方式，缩短生产制造周期；优化流程，提高生产效率；加强生产过程管理，稳步提升产品质量，为公司进一步加大产品市场开拓力度打下坚实的基础。而公司作为国家输配电设备的龙头企业之一，未来将在国家对电网的大规模投资中受益，前景较好，可关注。
